L’importance des avantages concurrentiels (MOAT) en bourse

Investir en bourse n’est pas seulement une question de chiffres ou de tendances à court terme. 

Les investisseurs qui réussissent sur le long terme identifient les entreprises capables de maintenir une croissance durable et des profits élevés. 

L’un des concepts clés pour y parvenir est le « MOAT », ou avantage concurrentiel durable. 

Ce terme, popularisé par Warren Buffett, décrit la capacité d’une entreprise à protéger ses revenus et ses parts de marché contre la concurrence.

Qu’est-ce qu’un MOAT en bourse ?

« I don’t want a business that’s easy for competitors. I want a business with a moat around it. (…) »

Warren Buffet

Le MOAT (fossé ou douve en anglais) représente une barrière qui protège une entreprise de ses concurrents. 

Plus ce fossé est large, plus l’entreprise est résiliente face à la concurrence, aux pressions des marchés et aux changements économiques. 

Les MOATs peuvent prendre plusieurs formes :

1. Effet de réseau :
   Une entreprise qui bénéficie d’un large réseau voit la valeur de son produit ou service augmenter à mesure que le nombre d’utilisateurs croît.
   • Exemples :
     • Les réseaux sociaux : Facebook, LinkedIn ou Instagram renforcent leur position de leader avec chaque nouvel utilisateur.
     • Les plateformes d’échanges : Aribnb, Leboncoin, Vinted sont également devenus des acteurs  incontournables grâce à leurs nombres d’utilisateurs.
   • KPI :
     • Nombre de clients, utilisateurs
       
       
2. Coûts de changement élevés :
   Lorsque les clients trouvent difficile ou coûteux de changer de fournisseur, cela crée un MOAT.
   • Exemples :
     • L’informatique : les logiciels bureautiques de Windows, ou Apple et son écosystème
       
       
3. Actifs intangibles :
   Une forte marque, des brevets ou des licences exclusives peuvent fournir un très gros avantage concurrentiel. Pensez à des entreprises comme Apple ou Coca-Cola qui ont une reconnaissance mondiale qui leur permet de réaliser des marges élevées.
   • Autres exemples :
     • Le luxe : LVMH, Cartier, Hermès sont des marques qui rayonnent à l’international.
       
       
4. Avantages de coûts :
   Il s’agit principalement des entreprises de taille importante capables de faire des économies et/ou de produire à moindre coût grâce à des économies d’échelle
   • Exemples :
     • Les entreprises de mode : Zara, H&M et Shein peuvent proposer des dizaines de références à des prix réduits grâce à leurs économies d’échelle.
   • KPI :
     • Marge brute
     • Marge opérationnelle
       
       
5. Effets de réglementation :
   Les monopoles réglementés ou les entreprises qui opèrent dans des secteurs hautement contrôlés ont souvent un avantage concurrentiel naturel.
   • Exemple :
     1. Les transports ferroviaires : Alstom et Siemens font partie des rares constructeurs de trains tant les normes sont élevées.

Pourquoi le MOAT est-il crucial pour l’investisseur ?

1. Rendements à long terme

Un MOAT solide garantit que l’entreprise peut maintenir des marges bénéficiaires élevées et générer des rendements supérieurs pour les actionnaires. Une entreprise avec un avantage concurrentiel durable est moins vulnérable aux fluctuations économiques et à la concurrence.

2. Réduction des risques

Les entreprises dotées d’un MOAT élevé sont mieux équipées pour surmonter les crises économiques ou les bouleversements du marché. Ces entreprises disposent souvent d’une clientèle fidèle, de marges solides et d’un modèle commercial résilient.

3. Valorisation à long terme

En comprenant les MOAT, les investisseurs peuvent déterminer si une entreprise est sous-évaluée ou surévaluée par rapport à son potentiel à long terme. Par exemple, une entreprise avec un MOAT étroit pourrait être attractive à court terme mais risquerait de perdre ses marges au fil du temps.

Comment identifier un MOAT en bourse ?

• Analyser les marges bénéficiaires :
  Des marges élevées et stables peuvent indiquer un MOAT.
  • % Marge brute : Résultat net / CA
  • % Marge exploitation : Résultat d’exploitation / CA
    
    
• Les parts de marché :
  Plus une entreprise a de clients et de parts de marchés, plus son influence est importante dans son secteur.
  • Nombre clients, utilisateurs
  • % Parts de Marché sur le secteur
    
    
• Comparaison avec la concurrence :
  Examinez si l’entreprise surpasse ses concurrents sur des indicateurs clés. Exemple : la marge opérationnelle.
  
  
• Evolution de l’entreprise / N-1 :
  Analysez systématiquement les résultats de l’entreprise par rapport aux années précédentes.
  Exemple : si la marge brute stagne ou augmente c’est un signe positif. Idem pour les parts de marché.
  
  
• Recherches qualitatives :
  Enfin, il est important de comprendre la stratégie de l’entreprise, son secteur d’activité et ses barrières à l’entrée.

Conclusion sur l’importance du MOAT en bourse

Investir en bourse sans tenir compte des MOAT est une erreur qui peut coûter cher. 

Un avantage concurrentiel durable est un indicateur précieux de la capacité d’une entreprise à prospérer dans un environnement concurrentiel. 

En comprenant et en intégrant les MOAT dans votre stratégie d’investissement, vous pourrez sélectionner des entreprises solides et réaliser des rendements supérieurs sur le long terme. 

La question à vous poser est simple : l’entreprise dans laquelle vous investissez a-t-elle un fossé suffisamment large pour se protéger pendant les 10, 20 ou 30 prochaines années ?